辽宁成大、吉林敖东中期业绩点评

辽宁成大中期EPS1.17元，同比增长396%；吉林敖东中期EPS1.70元，同比增长319%。　　评论：　　辽宁成大上半年实现营业收入22.58亿元，同比增长—7.03%；净利润10.53亿元，同比增长3.96倍，基本每股收益1.17元，净资产收益率36.37%。　　吉林敖东上半年实现营业收入3.86亿元，同比增长—5.69%；净利润9.78亿元，同比增长8.83倍，基本每股收益1.71元，净资产收益率33.24%。　　上半年在营业收入略有下降的情况，两公司均实现了净利润的大幅度增长，利润增长主要来自于广发证券的投资收益。上半年辽宁成大和吉林敖东分别取得投资收益10.2亿元和9.43亿元，同比增长4.53倍和3.89倍，其中主要是来自于对广发证券的投资收益，对广发证券的投资收益占两家公司净利润的比重分别由65.1%上升到90.1%、由71.9%上升到96.1%，业绩成长对广发证券的依赖程度进一步提升。　　广发将继续成为公司盈利的主要增长点。我们仍然预期07—09年广发证券业绩将分别在60亿元、78亿元和103亿元左右，对应增长率为467%、30%和32%；对应于借壳完成之后的EPS2.39元、3.11元和4.12元。这样，07—09年广发对辽宁成大的业绩贡献在1.67元、2.18元和2.88元；对吉林敖东的业绩贡献在2.59元、3.37元和4.46元（均未考虑广发、辽宁成大和吉林敖东可能的股本扩张）。此外，我们依然坚持前期报告中所阐述的两个基本观点：首先，广发近年内上市将是一个确定性的事件；其次，广发上市时间表的不确定性和管理层更迭并不影响广发证券近年的稳定发展。　　维持增持评级。基于对广发证券未来业绩预期，我们适度上调对辽宁成大07—09年的业绩预期至1.93元、2.48元和3.23元；对吉林敖东07—09年的业绩预期至2.71元、3.52元和4.66元；继续维持对这两者的增持评级，并上调辽宁成大目标价至70—75元、吉林敖东目标价至99—106元，对应08年动态PE28—30倍左右。　　（作者：梁静 孙亮）　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。（国泰君安证券股份有限公司版权所有 2007-09-10）