浦发银行(600000)

浦发银行(600000)某著名券商半年报点评报告分别调高07年和08年盈利预测每股收益分别为1.28元和2.02元，08年市盈率为23.2倍，处在A股估值低端，维持推荐投资评级。 要点如下：1、税前利润同比增长108%，扣除递延税资产调整因素后净利润同比增长112%，高于我们的预期。净利润为25.54亿元，同比增长59%，全面摊薄后每股收益0.59元。如果我们扣除递延税资产调整带来的一次性税收因素8.44亿后，净利润达到33.98亿元，同比增长112%。2、净息差扩大、成本收入比下降和信用成本降低是主要推动因素。(1) 按照期末期初余额计算的净息差同比扩大29个基点，主要受益于存贷利差扩大、债券收益率上升。(2) 成本收入比同比下降4.6个百分点到30.7%。(3) 07年上半年信用成本下降39个基点至0.67%（不良贷款比率下降至1.71%，准备金覆盖率维持在160%）。3、税率成为盈利增长的关键因素。法定税率下降带来递延税资产减少从而产生一次性税收费用8.44亿，提高了有效税率15.4个百分点，侵蚀了利润增长。4、2007和2008年净利润增长率将分别达到66%和58%。我们分别调高07年和08年盈利预测19%和26%，调誩=4> 浦发银行(600000)某著名券商半年报点评报告分别调高07年和08年盈利预测每股收益分别为1.28元和2.02元，08年市盈率为23.2倍，处在A股估值低端，维持推荐投资评级。 要点如下：1、税前利润同比增长108%，扣除递延税资产调整因素后净利润同比增长112%，高于我们的预期。净利润为25.54亿元，同比增长59%，全面摊薄后每股收益0.59元。如果我们扣除递延税资产调整带来的一次性税收因素8.44亿后，净利润达到33.98亿元，同比增长112%。2、净息差扩大、成本收入比下降和信用成本降低是主要推动因素。(1) 按照期末期初余额计算的净息差同比扩大29个基点，主要受益于存贷利差扩大、债券收益率上升。(2) 成本收入比同比下降4.6个百分点到30.7%。(3) 07年上半年信用成本下降39个基点至0.67%（不良贷款比率下降至1.71%，准备金覆盖率维持在160%）。3、税率成为盈利增长的关键因素。法定税率下降带来递延税资产减少从而产生一次性税收费用8.44亿，提高了有效税率15.4个百分点，侵蚀了利润增长。4、2007和2008年净利润增长率将分别达到66%和58%。我们分别调高07年和08年盈利预测19%和26%，调整后每股收益分别为1.28元和2.02元，反映良好的成本控制和平稳的准备金覆盖率。如果银行能在2007年获得计税工资抵扣的优惠政策，那么净利润增幅分别为92%和37%。5、维持推荐投资评级，股价催化剂在于新管理层对发展策略的明确和经营管理的新气象。08年市盈率为23.2倍，处在A股估值低端，维持推荐投资评级。未来12个月股价催化剂在于新管理层到位后对发展策略的明确，从而带来经营管理的新气象。这包括（1）浦发银行在上海新国际集团中的定位；（2）如何寻找有效途径加快零售业务和中间业务的发展；（3）是否启动与花旗的谈判。 【某机构分析师】同日，另一家券商报告上调浦发银行07、08年每股收益预测至1.31、2.51元，12个月合理估值目标价位至62.5元，浦发作为全国性高成长银行代表之一，遵循高成长定价逻辑，给予08年25倍PE，并不过分。现有银行股中，笔者十分看好浦发、招商银行、兴业银行的成长性和长线投资价值。盘中每次调整，都是长线买入的机会。